La stratégie d’expansion agressive de Nvidia, notamment à travers son réseau de sociétés de cloud computing étroitement liées (« néoclouds »), donne lieu à des comparaisons avec les tristement célèbres pratiques financières d’Enron. Alors que le géant de la technologie insiste sur le fait que ses opérations sont transparentes et légales, les analystes s’interrogent sur la durabilité d’un modèle fortement dépendant d’une croissance alimentée par la dette.
La montée des « Neoclouds » et le contrôle de Nvidia
Selon l’observateur du secteur Saari, ces « néoclouds » fonctionnent comme des extensions de Nvidia lui-même, effectivement contrôlées par le PDG Jensen Huang. Ces entités fonctionnent systématiquement à perte, nécessitant un financement constant par emprunt pour se développer – une situation qui reflète les véhicules spéculatifs à vocation spéciale (SPV) utilisés par Enron pour masquer les risques financiers.
Le but de ces néoclouds n’est pas forcément la viabilité à long terme mais plutôt de gonfler artificiellement les chiffres de ventes de Nvidia. Même des clients de premier plan comme OpenAI, qui recherchent des subventions gouvernementales pour l’expansion massive des centres de données, contribuent à ce cycle en stimulant la demande pour les puces Nvidia.
Légal, mais éthique discutable
La principale différence entre la structure de Nvidia et celle d’Enron réside dans la transparence : les relations de Nvidia avec ses partenaires néocloud sont ouvertement reconnues. Contrairement à Enron, qui a dissimulé ses pratiques frauduleuses, le modèle de Nvidia est visible pour les investisseurs, même si beaucoup choisissent d’en ignorer les risques.
Comme le souligne l’analyste Luria, « ce n’est pas un bon comportement, et ce n’est pas un comportement sain… mais c’est légal ». Cet arrangement ressemble à un système de « pompage et vidage », dans lequel les valorisations gonflées sont maintenues par des ventes agressives plutôt que par une véritable rentabilité.
Implications et préoccupations futures
La stratégie de Nvidia repose sur l’acceptation continue des investisseurs et la volonté de ses partenaires néocloud de s’endetter. Si l’un ou l’autre vacille, la structure entière pourrait se déstabiliser. Le modèle soulève des questions sur la durabilité à long terme et sur la question de savoir si l’essor actuel des ventes de puces d’IA peut justifier les risques financiers impliqués.
Les tactiques de croissance légales mais agressives de Nvidia mettent en évidence une tendance plus large dans l’industrie technologique : repousser les limites éthiques pour maximiser les gains à court terme, même si cela signifie s’appuyer sur des pratiques financières non durables. La situation souligne la nécessité d’examiner de plus près la manière dont les entreprises technologiques structurent leurs relations avec des entités plus petites et dépendantes.
